國內商用車變速器龍頭，進軍乘用車變速器市場 2016年10月，萬里揚通過收購奇瑞變速器業務進入了CVT自動變速器市場，并承諾2017/18/19年業績分別不低于2.2/2.42/2.66億元，2016年產能20萬臺，2017年底產能將擴建至50萬臺，CVT業務成為公司未來2-3年的主要看點。公司實施“53211”戰略計劃，長期計劃2021年將實現銷售乘用車變速器300萬臺，其中自動變速器200萬臺(包括140萬臺CVT、50萬臺AT、10萬臺PHEV)。

中國市場對自動檔車型的需求正處在快速提升階段 中國道路擁堵情況甚于北美和日本市場，而對駕駛樂趣有主動需求的受眾群體很少，中國市場的整體消費背景更加貼近美日市場特性，同時通過走訪終端銷售商，消費者的購車偏好也得以驗證。根據Bloomberg統計信息，中國汽車市場自動變速器滲透率僅40%，遠低于日本的83%和北美的94%，且根據中國海關統計數據，目前國內市場所用到的自動變速箱約50%為進口，未來有大量的國產替代潛力。我們判斷中國市場對自動檔車型的需求正處在快速提升階段。

CVT變速箱適應中國自主品牌及小排量車型的需求 目前我國自動變速器市場還是一個供應決定的市場，其中CVT占自動變速器市場份額的14%，DCT約占12%，AT占33%。CVT的成本較AT和DCT有明顯優勢，單臺成本在7000-10000元之間，對于價格相對敏感的自主品牌和小排量汽車來說具有更大的吸引力。

自動變速箱滲透率提升背景下，疊加市場份額提升是萬里揚的長期增長邏輯 在CVT供應鏈中，由于日產汽車占有加特可75%的股份，三菱汽車占15%，鈴木汽車占有10%的股份，加特可的供貨對象在國內較為固定在東風日產，鄭州日產，廣汽三菱及長安鈴木。自主品牌可供選擇的供應商非常有限，南京邦奇和萬里揚是CVT自主配套中的主要選擇。邦奇的產能利用率近兩年來一直處于較高水平，而近期寧波邦奇120萬臺CVT的擴產計劃建設周期為30個月，這使其很難充分滿足現有及潛在客戶的全部需求。相比之下，由于之前奇瑞自動變速器擴產但奇瑞汽車銷量未達預期，萬里揚的產能利用率處于較低水平，加上現在進一步擴建的產能，有利于萬里揚在快速增長的CVT需求藍海中，掠取潛在客戶訂單。

盈利預測和投資評級：預估公司2017/2018/2019年EPS分別為0.63/0.95/1.25元，對應當前股價PE分別為23/15/12倍，成長價值被低估，首次覆蓋，給予“買入”評級。